（来源：兴业研究 CIB Research）
]article_adlist-->
美国国债，机构MBS
美国2026年下半年很可能继续处于补库存阶段。美债收益率的流畅下行趋势基本只出现在主动去库存阶段。这意味着，下半年美债收益率难以转向趋势下行，大概率仍是高位区间运行的格局。
美债发行方面：年内美国财政融资需求走高，计划的附息美债拍卖规模暂时稳定；由于财政支出强度提高，TGA余额恐难降至历史水平，将更多依赖国库券融资。国库券存量占比超出TBAC建议的20%上限，可能在中长期迫使财政部重新增加附息美债发行。
美联储政策方面：沃什“降息+缩表”的政策组合面临阻碍，若执行倾向于推升美债期限溢价。我们对美联储下半年政策的基准预期为：政策利率按兵不动，延续RMP和继续缓慢缩短持有的美债久期。美国经济数据阶段性降温，将带来收益率回调波段。
综合DKW模型、统计规律和技术分析，预计2026年下半年美债10Y收益率下方支撑3.8%~4%；上方阻力4.8%~5%，中枢4.5%。若原油价格超预期上涨或长时间处于高位，存在突破5%的风险。根据利差模型推算，房利美MBS 30Y收益率的基准区间为：下方支撑4.5%~4.7%，上方阻力5.3%~6.1%。美联储难以降息，同时缩表对机构MBS久期的影响非线性，久期大幅缩短的风险降低，或继续在6年左右的中枢震荡。
......
✦₊ 本文剩余6542字 ✦₊
登录兴业研究APP免费阅读全文
]article_adlist-->★
]article_adlist-->点击图片购买 “兴业研究系列丛书”
]article_adlist-->★
]article_adlist-->
转 载 声 明
转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。
服 务 支 持 人 员
]article_adlist-->杜 晓 曦18742055428
duxiaoxi@cib.com.cn
]article_adlist-->叶 琳15800339758
lin.ye@cib.com.cn
]article_adlist-->免 责 声 明本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。
]article_adlist-->本报告版权为兴业研究所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容须注明出处为兴业研究，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。兴业研究保留追究相关责任的权利。 ]article_adlist-->兴业研究版权所有并保留一切权利。 ]article_adlist-->
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
嘉旺网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
