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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
6月的最后一天，科创板迎来历史性时刻。盘中，头顶“AI芯片第一股”光环的寒武纪，股价一度涨至1620元/股，成为科创板首家市值突破万亿的上市公司。
截至当天收盘，寒武纪股价上涨7.66%至1595.55元/股，总市值为10025亿元。拉长时间线来看，在3月创下年内低点后，寒武纪的股价仅用三个月便上涨近150%。
然而，就在市场见证万亿算力龙头诞生之际，寒武纪于6月30日晚发布《股票交易风险提示公告》，主动向市场提示其估值较高、市场抵御能力相对有限等风险，给持续升温的市场情绪“降了降温”。
公告发布后，寒武纪的股价于7月1日、2日分别下跌6.91%、7.93%。截至7月2日收盘，寒武纪报收1372元/股，最新市值跌破万亿大关，骤降至8620亿元，较6月30日收盘缩水超1400亿元。
值得一提的是，在6月揭晓的《2026新财富500创富榜》中，寒武纪创始人陈天石以1620.5亿元的身家跻身榜单第16位，财富较去年上涨超800亿元。
获万亿市值体验卡，寒武纪主动“降温”
在6月30日发布的公告中，寒武纪指出，近期公司股票价格累计涨幅较大，超过科创综指、上证综指等相关指数涨幅，可能存在短期上涨过快出现的下跌风险。
公告显示，截至6月30日，寒武纪收盘价为1595.55元/股。根据中证指数有限公司发布的数据，公司最新滚动市盈率为368.97倍，市净率为77.88倍。
而计算机、通信和其他电子设备制造业最新滚动市盈率为74.86倍，市净率为8.06倍，软件和信息技术服务业最新滚动市盈率为74.13倍，市净率为5.67倍。
寒武纪坦言，公司滚动市盈率、市净率显著高于行业水平，存在估值较高的风险。
寒武纪还表示，公司目前尚处于持续发展阶段，抵御市场波动和行业变化的能力相对有限。同时，公司经营业绩受宏观环境、市场竞争形势、政策环境等多种因素影响，存在不确定性。
事实上，随着越来越多的厂商推出人工智能芯片产品，寒武纪面临的市场竞争日趋激烈。
尽管AI行业近年来愈发受到重视，但总体来看，人工智能芯片技术仍处于发展阶段，技术迭代速度较快，技术发展路径尚在探索中，尚未形成具有绝对优势的架构和系统生态。
除此之外，寒武纪还点出其在供应链稳定性方面面临的挑战。据其介绍，公司采用Fabless模式经营，供应商包括IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等。
所谓Fabless，即是指无晶圆厂芯片设计企业（亦指该等企业的商业模式），寒武纪只从事芯片的设计和销售，而将晶圆制造、封装和测试等步骤分别委托给专业厂商完成。公司主要通过向客户提供智能芯片及板卡、智能整机等产品获取收入。
由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险。
与此同时，寒武纪面临的成本压力同样不可小觑。近年来，国内半导体行业原材料需求持续增长，上游供应短缺，采购价格整体呈上涨态势。
而寒武纪的综合毛利率，一方面受产品组合、公司拓展新业务、产品售价、原材料及封装测试成本、生产工艺水平等多种因素的影响；另一方面，受所在行业的影响，芯片行业的综合毛利将与国家政策调整、市场竞争程度、全球供应链稳定等情况高度相关。
前述因素的变动，可能导致寒武纪的毛利率发生波动，进而影响公司的经营成果。
不过，寒武纪也强调，截至公告披露日，公司日常经营情况正常，不存在其他应披露而未披露的重大信息。
业绩屡创新高，营收净利狂飙
天眼查显示，中科寒武纪科技股份有限公司于2016年3月注册成立，并于2020年7月登陆科创板。
作为一家专注于人工智能芯片研发的上市企业，寒武纪的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。
近年来，AIGC技术的日益成熟，催生智能算力需求迅猛增长，云计算、大数据、IoT等新兴产业也持续驱动智能芯片需求增长。得益于此，寒武纪的业绩持续攀升。
2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比激增453.21%；归母净利润达20.59亿元，成功扭转上年亏损4.52亿元的窘况，实现了历史性的首次年度盈利。
今年第一季度，寒武纪再接再厉，单季实现营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润达10.13亿元，同比增长185.04%，仅一个季度就实现去年约一半的利润。
对此，寒武纪表示，一季度受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，报告期内收入较上年同期大幅增长，进一步带动归母净利润大幅增长。
值得注意的是，尽管一季度的研发费用同比增长18.88%至3.24亿元，但由于营收增长的幅度更大，公司的研发费用率从上年同期的24.53%降至11.23%。
截至第一季度末，寒武纪的流动资产为139.53亿元，较期初增长15.5%。
而公司流动资产的增长，一定程度上是因为应收账款和预付款项的暴涨，二者较期初分别增长81.79%、154.72%至12.19亿元、18.97亿元。
西部证券研报认为，公司旨在积极订货以应对潜在的下游需求。
摩根士丹利指出，寒武纪一季度营收增长超过该行及市场普遍预期，主要得益于思元590芯片的强劲出货；公司一季度预付款项环比激增，主要由新获得的芯片生产订单支撑，预计出货量从2026年第二季度起将迎来显著增长。
此外，截至第一季度末，寒武纪的存货规模较期初下降约9%至44.97亿元，但相较公司营收依旧处于较高水平。
据寒武纪发布的第一季度计提资产减值准备公告，经测试，公司在第一季度计提存货跌价损失约2.46亿元，主要系公司前期对原材料进行了战略备货，本季度部分原材料库龄增长，计提的存货跌价准备相应增加。
公告显示，本次计提信用减值损失及资产减值损失合计约2.45亿元，相应将减少公司2026年第一季度合并利润总额2.45亿元。
寒武纪表示，公司管理层高度重视并严格把控存货管理，将进一步加大市场开拓力度，深入挖掘行业客户需求，加快库存周转速度，降低库存风险。
“AI芯片第一股”，面临大厂“围猎”
雷达财经从年报获悉，自2016年成立以来，寒武纪快速实现技术的产业化输出，先后推出用于终端场景的寒武纪系列智能处理器；基于思元系列的云端智能加速卡系列产品；基于思元220芯片的边缘智能加速卡。
截至2025年年底，寒武纪智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机及其他智能终端设备中，思元系列产品也已应用于多家服务器厂商的产品中。而思元220自发布以来，累计销量已突破百万片。
财报显示，2025年，寒武纪全年共生产12.77万片智能芯片及板卡，同比增长409.84%；卖出11.74万片，同比增长201.57%；期末尚有库存85.71万片，同比微增0.63%。
寒武纪认为，前述产品的产销量同比增长，主要系报告期内受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场所致。
不过，寒武纪的大客户集中现象依旧显著：2025年，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入的比例高达88.66%。近三年，公司的这一比例始终徘徊在90%左右的高位。
而在国内科技巨头纷纷发力自研算力芯片的当下，寒武纪在国产算力赛道的“稀缺性”优势也不断被削弱。
前有华为被制裁后自主研发昇腾芯片布局AI战略，后有阿里巴巴、字节跳动豪掷重金“死磕”自研芯片。
据《科创板日报》报道，今年年初，有接近阿里人士透露，阿里的平头哥真武PPU芯片出货量已达数十万片，超过寒武纪，在国产GPU厂商中领先。
2月，又有消息称，字节跳动芯片研发团队将开始规模化招聘，具体招聘城市涵盖北京、上海、深圳等，所需职位包括芯片架构、soc设计等。
该知情人士透露，字节跳动芯片研发团队目前核心集中于芯片设计环节，围绕公司自身业务开展专用硬件定制与优化，面向云端场景研发多款采用先进半导体工艺的复杂芯片，以提升性能、降低算力成本。
“目前字节芯片团队已实现多次一版成功流片，早期多个项目进入量产部署阶段，覆盖多个主流先进工艺节点，整体研发与落地节奏稳步推进。”
面对诸多大厂的奋勇直追，寒武纪创始人陈天石在2025年年度业绩说明会上表示，互联网企业研发人工智能芯片，主要是围绕其主营业务或针对特定应用场景完成完整或较为完整的行业解决方案。
“而寒武纪产品是针对人工智能领域内多样化应用场景而设计、研发的通用型智能芯片，对视觉、语音、自然语言处理、传统机器学习技术等各类人工智能技术具备较好的普适性，可为多个行业领域客户提供不同尺寸、多场景的差异化产品，满足客户的差异化需求”，陈天石进一步解释道。
市值一度冲破万亿大关的寒武纪，后续能否实现业绩的持续增长？雷达财经将保持关注。
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责任编辑：杨红卜
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